美联储加息对新兴市场的叠加效应

美联储加息对新兴市场有什么影响？~

美国联邦储备委员会当地时间13日“按时”加息，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.75%—2%的水平。美联储主席鲍威尔称赞美国经济表现“非常好”，美联储预计今年还将加息2次，年内累计加息4次。路透社称，美联储决议加息，虽在普遍预料之内，但仍具有里程碑意义，这标志着美联储退出为抗击2007-2009年金融危机和经济衰退而采取的政策。

受美联储加息消息影响，道琼斯指数收跌116点，标准普尔下跌0.4%，纳斯达克跌0.11%。10年期美债收益率上涨，盘中一度突破3%关口。美元指数一度大涨，但随后下跌0.3%。
美联储表示，美国的劳工市场持续改善，消费开支正在上升，年通货膨胀率上升到2%，这种通胀率有助于经济保持可预测性和良好的增长势头。美国有线电视新闻网称，目前美国失业率为3.8%，是2000年以来的最低点。《纽约时报》称，美联储现在面临着一个棘手的平衡问题，利率提高得太快可能会阻止经济复苏，但如果不能快速提高利率，就可能导致通货膨胀失控，可能使经济重新陷入衰退。
美联储加息引发“全球联动”，香港金管局14日宣布，将贴现窗基本利率上调25个基点至2.25%。沙特央行也宣布加息25个基点。一些新兴市场央行在美联储加息前就有动作，印度央行6日已实施4年来首次加息，印尼央行也在两周内连续加息两次。

报道称，美联储加息并预计年内累计加息4次后，新兴市场的股票和货币进一步下跌，分析人士称，美联储的政策令新兴市场货币承受压力。美国某网站援引分析人士话称，任何有关利率将会加速上升的迹象，都将对新兴市场资产的表现造成损害。
美联储加息后，中国央行“按兵不动”。中国国家统计局新闻发言人毛盛勇14日称，从中国过往的经验和现实情况看，美联储加息对中国经济的影响短期来看是有限的。路透社称，业内人士认为，人民币汇率贬值预期趋弱，中国货币政策以国内因素为主要考量，市场操作利率按兵不动属情理之中。　　　　　　　　　　

在美联储宣布加息后，中国香港金管局、沙特央行紧随其后，均宣布加息25个基点，以对冲当地货币面临的走低压力以及缓冲流动性趋紧的状况。
随着美联储加息节奏变化，新兴市场货币可能进一步承压。鄂永健认为，“鹰派”加息也是对美国经济基本面增长前景的确认，除非遭到不确定性因素显著冲击，否则短期来看美国经济相对欧元区、日本等其他国家增长更为强劲，美联储货币政策紧缩节奏相对其他央行也更快。

在此前美联储的加息节奏下，美国货币紧缩步伐就已经大幅超过新兴市场承受程度。近期，阿根廷等新兴市场爆发货币危机，印度、印尼两国央行也呼吁美联储放慢紧缩步伐。阿根廷央行在一周内接连3次加息，4月份从27.25%上调至30.25%，之后又分别于5月3日和4日上调至33.25%和40%，共上调1275个基点。土耳其里拉在年初开始下跌，截至目前，里拉今年总跌幅已超过20%。5月24日，土耳其央行紧急会议后，上调利率300个基点至16.5%，6月8日，土耳其再度超预期加息至17.75%。此外，巴西、印尼和墨西哥等国的金融市场同样震荡加剧。
温彬表示，对于新兴市场而言，贬值压力使得这些国家央行不得不提高利率来控制汇率。这些新兴市场国家，尤其是美元负债较高、贸易赤字较大的，最容易受到美联储加息影响。接下来，随着美联储加息步伐加快，美元负债较高的企业和国家债务成本会继续上升，温彬认为，叠加货币错配的因素，新兴市场债务风险可能更加突出。

鄂永健预计，下半年美元指数还会进一步上行，甚至可能再创阶段新高，届时部分新兴市场货币还将承受贬值压力。

北京时间2016年12月15日凌晨，美联储2016年12月会议如期加息25个基点，为一年来首次加息、十年来第二次加息。美联储称通胀预期显著提升，劳动力市场改善，预计2017年加息三次，比2016年9月会议时预计的两次要多。
加息靴子终于落地。加息原因很直白：考虑到实际和预期的劳动力市场、通胀状况，因此作出加息决策。这意味着美联储认为劳动力市场接近充分就业。2016年11月非农报告显示，美国失业率跌至4.6%，创九年新低。当然，最重要的指标还是美国经济凯歌高奏。2016年年中以来，经济活动以温和速度扩张。消费者支出小幅上升。正如耶伦讲话所言，通过加息，FOMC承认了美国经济取得的大进展。经济正向着美联储的通胀/就业双重目标迈进。她说：“我们加息的决定应该被看作是对经济取得进展的肯定，也是我们对未来经济将继续前景的预测。这是对经济投的信心票。”
美联储在美国大选尘埃落定后果断加息，考虑的一个重要因素就是通胀压力加大，让美联储十分担忧。美国通胀朝着2%目标前进。美联储更加担忧特朗普上台后将加大财政支出力度，从而使得通胀急剧攀升。这次加息稍稍鹰派一点就是针对财政支出可能放水，从货币政策上的预调。
美联储也有自己的如意算盘。那就是趁着经济指标向好之机，实施加息，使得利率恢复到正常状态，以便给未来经济发展波动时预留货币政策调整空间。
美联储加息立即引起全球市场剧烈波动。美股遭弃，闻讯道琼斯指数下跌近120点。美元大涨，美元指数收复声明发布前的跌幅，盘中一度上涨128点或约1.2%，刷新2003年1月份以来高位至102.35。美债重挫，对美联储政策最为敏感的2年期美债收益率涨至1.267%，创2008年1月11日以来最高水平。5年期美债收益率涨12.1个基点至2.033%，升至2011年五月以来最高点。美国10年期基准国债收益率涨8.3个基点，报2.562%。
中国A股在加息当日开盘沪指低开16点，亚太股市普遍下挫。
纵观美国历次进入加息通道都将引发全球市场剧烈动荡。道理很简单，逻辑是这样的：美联储进入加息通道以前，实施的是过度宽松的美元政策，利率超低位运行，通过公开市场大举购债放水美元。而这些美元，由于美国长期的贸易逆差，以及资本项下的逆差，都流向了全球其它国家特别是新兴市场国家。推高了这些国家资产价格，外汇储备等。而当美国收紧货币政策，就像现在美联储开始加息或者进入加息通道后，美元将从新兴市场国家开始反向流出，流回美国本土。这种流回如果过猛烈，必将刺破新兴市场国家包括中国在美元流入时催生的泡沫。泡沫一旦被美联储加息刺破，或引发经济金融危机，甚至管制体制下的外汇体制崩盘。
美联储加息带来的新兴市场国家等区域里的资本大幅度流出，必将造成其境内流动性瞬间紧缺，造成股市、楼市、期市、贵金属市场、大宗商品市场流动性吃紧。是这些市场的大利空是毋庸置疑的。
最可怕的是美联储明年加息三次，何止明年呢？美联储预计未来前景光明，因此会继续加息。官员们预计2017年底时联邦基金利率中值升至1.4%，2018年底时到2.1%，2019年底时到2.9%。这意味着美联储预计未来三年，每年都会加息三次。这种市场预期是最可怕的。将会导致其它国家市场流动性大失血。甚至耗干各国的外汇储备。就是中国拥有3万亿美元的外汇储备，真要按照美联储每年加息三次的情况，也耗不了几年的。试想，目前一年平均外储下降7000亿美元，3万亿美元也就三四年就耗干了。其它国家更不用说了。
美联储明年加息三次的可能性极大。一个最大因素就是特朗普上台后将实施超级宽松的财政政策，或导致美国通胀急剧攀升。因为特朗普实行的以美国为中心的治国理念，财政支付投放市场的美元或全部滞留在美国境内，直接冲击物价。耶伦曾多次表示对此的担心，也曾表示要劝说特朗普慎重。不过，现在看来，特朗普一意孤行的概率很大。在这种情况下，美联储只有通过多次加息来防止财政大放水导致的通胀。
如果美联储2017年加息3次，并且继续加息下去，那么类似1997年的亚洲金融风暴极有可能卷土重来。可以说，新兴市场地区爆发局部金融危机的距离越来越近了。这是经济周期决定的，这或是不可避免的。
资本外流导致制造业等实体经济失血，或是中国等制造业大国面临的最大问题。目前，在“曹德旺赴美办厂效应”下，中国不少企业正在磨刀霍霍赴美办工厂、开公司，未来不仅是外资资本回流美国，而且中国企业资本都将流向美国。这将使得中国实体经济特别是制造业空壳化程度越来越大。怎么办?
新兴市场国家一定要有足够的政策储备。要有防止资本外流对市场冲击的应对之策。通过货币政策保持市场足够流动性。中国的回旋余地较大，因为外汇储备多，外汇占款基数大。但是，世界第一的外汇储备仅仅是数量措施而已，是治标不治本的。正如前述所言，储备再多也经受不住流出量大而持久冲击。
关键还在于加快金融体制改革，实现外汇体制市场化包括汇率市场化、资本自由流动。这样才能真正打破汇率贬值、资本流出、外储下降的预期。只要预期稳定，将会稳住外储，稳住资本，稳住人民币汇率。当然，在万不得已情况下，可以动用外储干预汇率或对国企等资本外流予以限制，不过这是下下策。
根本性措施是发展夯实实体经济，加快创新步伐，大力发展新经济。这是应对美国进入加息通道后对中国外储、制造业以及资本市场、资产市场等冲击的治本之策！

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