美联储加息对新兴市场的叠加效应
美国联邦储备委员会当地时间13日“按时”加息,将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.75%—2%的水平。美联储主席鲍威尔称赞美国经济表现“非常好”,美联储预计今年还将加息2次,年内累计加息4次。路透社称,美联储决议加息,虽在普遍预料之内,但仍具有里程碑意义,这标志着美联储退出为抗击2007-2009年金融危机和经济衰退而采取的政策。
受美联储加息消息影响,道琼斯指数收跌116点,标准普尔下跌0.4%,纳斯达克跌0.11%。10年期美债收益率上涨,盘中一度突破3%关口。美元指数一度大涨,但随后下跌0.3%。
美联储表示,美国的劳工市场持续改善,消费开支正在上升,年通货膨胀率上升到2%,这种通胀率有助于经济保持可预测性和良好的增长势头。美国有线电视新闻网称,目前美国失业率为3.8%,是2000年以来的最低点。《纽约时报》称,美联储现在面临着一个棘手的平衡问题,利率提高得太快可能会阻止经济复苏,但如果不能快速提高利率,就可能导致通货膨胀失控,可能使经济重新陷入衰退。
美联储加息引发“全球联动”,香港金管局14日宣布,将贴现窗基本利率上调25个基点至2.25%。沙特央行也宣布加息25个基点。一些新兴市场央行在美联储加息前就有动作,印度央行6日已实施4年来首次加息,印尼央行也在两周内连续加息两次。
报道称,美联储加息并预计年内累计加息4次后,新兴市场的股票和货币进一步下跌,分析人士称,美联储的政策令新兴市场货币承受压力。美国某网站援引分析人士话称,任何有关利率将会加速上升的迹象,都将对新兴市场资产的表现造成损害。
美联储加息后,中国央行“按兵不动”。中国国家统计局新闻发言人毛盛勇14日称,从中国过往的经验和现实情况看,美联储加息对中国经济的影响短期来看是有限的。路透社称,业内人士认为,人民币汇率贬值预期趋弱,中国货币政策以国内因素为主要考量,市场操作利率按兵不动属情理之中。
在美联储宣布加息后,中国香港金管局、沙特央行紧随其后,均宣布加息25个基点,以对冲当地货币面临的走低压力以及缓冲流动性趋紧的状况。
随着美联储加息节奏变化,新兴市场货币可能进一步承压。鄂永健认为,“鹰派”加息也是对美国经济基本面增长前景的确认,除非遭到不确定性因素显著冲击,否则短期来看美国经济相对欧元区、日本等其他国家增长更为强劲,美联储货币政策紧缩节奏相对其他央行也更快。
在此前美联储的加息节奏下,美国货币紧缩步伐就已经大幅超过新兴市场承受程度。近期,阿根廷等新兴市场爆发货币危机,印度、印尼两国央行也呼吁美联储放慢紧缩步伐。阿根廷央行在一周内接连3次加息,4月份从27.25%上调至30.25%,之后又分别于5月3日和4日上调至33.25%和40%,共上调1275个基点。土耳其里拉在年初开始下跌,截至目前,里拉今年总跌幅已超过20%。5月24日,土耳其央行紧急会议后,上调利率300个基点至16.5%,6月8日,土耳其再度超预期加息至17.75%。此外,巴西、印尼和墨西哥等国的金融市场同样震荡加剧。
温彬表示,对于新兴市场而言,贬值压力使得这些国家央行不得不提高利率来控制汇率。这些新兴市场国家,尤其是美元负债较高、贸易赤字较大的,最容易受到美联储加息影响。接下来,随着美联储加息步伐加快,美元负债较高的企业和国家债务成本会继续上升,温彬认为,叠加货币错配的因素,新兴市场债务风险可能更加突出。
鄂永健预计,下半年美元指数还会进一步上行,甚至可能再创阶段新高,届时部分新兴市场货币还将承受贬值压力。
加息靴子终于落地。加息原因很直白:考虑到实际和预期的劳动力市场、通胀状况,因此作出加息决策。这意味着美联储认为劳动力市场接近充分就业。2016年11月非农报告显示,美国失业率跌至4.6%,创九年新低。当然,最重要的指标还是美国经济凯歌高奏。2016年年中以来,经济活动以温和速度扩张。消费者支出小幅上升。正如耶伦讲话所言,通过加息,FOMC承认了美国经济取得的大进展。经济正向着美联储的通胀/就业双重目标迈进。她说:“我们加息的决定应该被看作是对经济取得进展的肯定,也是我们对未来经济将继续前景的预测。这是对经济投的信心票。”
美联储在美国大选尘埃落定后果断加息,考虑的一个重要因素就是通胀压力加大,让美联储十分担忧。美国通胀朝着2%目标前进。美联储更加担忧特朗普上台后将加大财政支出力度,从而使得通胀急剧攀升。这次加息稍稍鹰派一点就是针对财政支出可能放水,从货币政策上的预调。
美联储也有自己的如意算盘。那就是趁着经济指标向好之机,实施加息,使得利率恢复到正常状态,以便给未来经济发展波动时预留货币政策调整空间。
美联储加息立即引起全球市场剧烈波动。美股遭弃,闻讯道琼斯指数下跌近120点。美元大涨,美元指数收复声明发布前的跌幅,盘中一度上涨128点或约1.2%,刷新2003年1月份以来高位至102.35。美债重挫,对美联储政策最为敏感的2年期美债收益率涨至1.267%,创2008年1月11日以来最高水平。5年期美债收益率涨12.1个基点至2.033%,升至2011年五月以来最高点。美国10年期基准国债收益率涨8.3个基点,报2.562%。
中国A股在加息当日开盘沪指低开16点,亚太股市普遍下挫。
纵观美国历次进入加息通道都将引发全球市场剧烈动荡。道理很简单,逻辑是这样的:美联储进入加息通道以前,实施的是过度宽松的美元政策,利率超低位运行,通过公开市场大举购债放水美元。而这些美元,由于美国长期的贸易逆差,以及资本项下的逆差,都流向了全球其它国家特别是新兴市场国家。推高了这些国家资产价格,外汇储备等。而当美国收紧货币政策,就像现在美联储开始加息或者进入加息通道后,美元将从新兴市场国家开始反向流出,流回美国本土。这种流回如果过猛烈,必将刺破新兴市场国家包括中国在美元流入时催生的泡沫。泡沫一旦被美联储加息刺破,或引发经济金融危机,甚至管制体制下的外汇体制崩盘。
美联储加息带来的新兴市场国家等区域里的资本大幅度流出,必将造成其境内流动性瞬间紧缺,造成股市、楼市、期市、贵金属市场、大宗商品市场流动性吃紧。是这些市场的大利空是毋庸置疑的。
最可怕的是美联储明年加息三次,何止明年呢?美联储预计未来前景光明,因此会继续加息。官员们预计2017年底时联邦基金利率中值升至1.4%,2018年底时到2.1%,2019年底时到2.9%。这意味着美联储预计未来三年,每年都会加息三次。这种市场预期是最可怕的。将会导致其它国家市场流动性大失血。甚至耗干各国的外汇储备。就是中国拥有3万亿美元的外汇储备,真要按照美联储每年加息三次的情况,也耗不了几年的。试想,目前一年平均外储下降7000亿美元,3万亿美元也就三四年就耗干了。其它国家更不用说了。
美联储明年加息三次的可能性极大。一个最大因素就是特朗普上台后将实施超级宽松的财政政策,或导致美国通胀急剧攀升。因为特朗普实行的以美国为中心的治国理念,财政支付投放市场的美元或全部滞留在美国境内,直接冲击物价。耶伦曾多次表示对此的担心,也曾表示要劝说特朗普慎重。不过,现在看来,特朗普一意孤行的概率很大。在这种情况下,美联储只有通过多次加息来防止财政大放水导致的通胀。
如果美联储2017年加息3次,并且继续加息下去,那么类似1997年的亚洲金融风暴极有可能卷土重来。可以说,新兴市场地区爆发局部金融危机的距离越来越近了。这是经济周期决定的,这或是不可避免的。
资本外流导致制造业等实体经济失血,或是中国等制造业大国面临的最大问题。目前,在“曹德旺赴美办厂效应”下,中国不少企业正在磨刀霍霍赴美办工厂、开公司,未来不仅是外资资本回流美国,而且中国企业资本都将流向美国。这将使得中国实体经济特别是制造业空壳化程度越来越大。怎么办?
新兴市场国家一定要有足够的政策储备。要有防止资本外流对市场冲击的应对之策。通过货币政策保持市场足够流动性。中国的回旋余地较大,因为外汇储备多,外汇占款基数大。但是,世界第一的外汇储备仅仅是数量措施而已,是治标不治本的。正如前述所言,储备再多也经受不住流出量大而持久冲击。
关键还在于加快金融体制改革,实现外汇体制市场化包括汇率市场化、资本自由流动。这样才能真正打破汇率贬值、资本流出、外储下降的预期。只要预期稳定,将会稳住外储,稳住资本,稳住人民币汇率。当然,在万不得已情况下,可以动用外储干预汇率或对国企等资本外流予以限制,不过这是下下策。
根本性措施是发展夯实实体经济,加快创新步伐,大力发展新经济。这是应对美国进入加息通道后对中国外储、制造业以及资本市场、资产市场等冲击的治本之策!
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相关评论:
滕秆筠答:北京时间2016年12月15日凌晨,美联储2016年12月会议如期加息25个基点,为一年来首次加息、十年来第二次加息。美联储称通胀预期显著提升,劳动力市场改善,预计2017年加息三次,比2016年9月会议时预计的两次要多。加息靴子终于落地。加息原因很直白:考虑到实际和预期的劳动力市场、通胀状况,因此作出加息...
滕秆筠答:1. **货币政策调整**:美联储加息通常是为了控制通胀或稳定经济,调整利率会影响借贷成本,进而影响企业和消费者的支出与投资决策。2. **美元汇率变动**:加息通常会导致美元走强,因为更高的利率吸引了更多的国际资本流入美国市场,寻求更高的回报。美元走强会影响国际贸易和债务,特别是对于那些持有大...
滕秆筠答:最直接的影响就是利空人民币汇率,人民币对外贬值,从而达到美国消减债务、转嫁危机、减弱人民币国际地位的目的。2、加大资本回流。由于美元加息,将会导致一部分美元回流到美国。这样将会导致我国新兴市场面临外债成本高企和资本外流压力加大的风险。这对我国那些依赖外资的企业是不利的。说明了,就是企业将...
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滕秆筠答:加息意味着美国经济可能过热,或者通胀压力较大。此时美联储通过加息,提高借贷成本,抑制消费和投资,从而给经济降温,防止过热和通胀进一步加剧。加息还会影响汇率市场,美元可能升值,对其他货币产生压力。同时,加息也会对全球金融市场产生影响,特别是对新兴市场的资本流动产生影响。因此美联储的加息决策被...