生产者价格指数

~ 生产者价格指数（Produce price index，简称PPI）是经济学概念，反映某一时期生产领域价格变动情况的宏观经济指标。
生产者价格指数PPI有广义与狭义之分。广义上PPI应涵盖所有产业生产者，包括农业生产者价格指数、工业生产者价格指数、服务业生产者价格指数等三个部分。其中，工业生产者价格指数包括工业品第一次出售时出厂价格（工业生产者出厂价格）和作为中间投入原材料、燃料购进价格（工业生产者购进价格）。
在中国，基于狭义界定，通常把工业生产者出厂价格指数简称为PPI。PPI主要有两种分类方法，第一种是二分法，第二种是行业法。二分法是指，按生产和生活资料分类。生产资料是售给其他工业企业用于生产原材料和中间投入品，包括采掘、原材料、加工工业3个子类；生活资料是直接售给居民用于生活消费产成品，包括食品、衣着、一般日用品和耐用消费品4个子类。行业法是指，按工业行业分类。根据《国民经济行业分类》，目前PPI包括39个工业行业，覆盖采矿业门类下5个行业、制造业门类下全部31个行业、电力燃气及水生产和供应业门类下全部3个行业。
与CPI一样，不同子项权重也不同。国家统计局未公布权重，但可根据已发布数据反推。总体上，生产资料与生活资料权重约是75%:25%。分行业看，根据统计局说明，PPI各行业权重是工业统计中行业销售产值比重。39个行业中，覆盖行业最多制造业权重约为90%，电力燃气及水生产和供应业约为6%，采矿业约为4%。值得注意的是，不仅权重会影响经济指标变化，波动也会影响。例如，CPI中猪肉价格波动大，就会显著影响CPI变化。类似的，PPI也类似。例如，采矿业权重虽然不大，但由于波动大，对于PPI变化影响较大。
运用PPI分析时，既要分析整体，还要分析结构。在消费者价格指数中提到，CPI可以反映货币购买力变动，并用来度量通货膨胀。一般把CPI=3％作为通货膨胀警戒线，超过3％可能是通货膨胀。类似的，PPI通常用来衡量经济是否景气。如果PPI持续下跌，表示经济周期下行、不景气；反之，PPI持续上涨，表示经济周期上行、景气。通常来说，PPI在3％以下，市场理解为需求很冷。例如，2018年11月和12月，PPI分别是2.7％和0.9％，市场普遍感到凛冬已至。和CPI不是越高或者越低越好类似，PPI也不是越高越好。一般而言，PPI上涨4％到7％左右，市场理解成经济稳定繁荣，但如果到8％和9％以上，就表明经济可能过热。但这都是一般而言，并不能下定论，还需要结合其它经济指标一并分析。
PPI的变化会影响CPI的变化，反过来，CPI也会影响PPI的变化。因为需求和供给具有内生联系。成本上涨和需求上涨往往联动。例如，需求上涨，零售价上涨，表现为CPI上涨，反过来会带动批发价上涨，带动购进价格和原价材料上涨，表现为PPI上涨。也就是说，PPI和CPI之间关系比较复杂，可能同向变化，也可能异向变化，也可能单一变化。要准确归因，需要拆分结构，例如按行业具体分析。
例如，CPI容易因为食品价格波动而变化，季节性变化规律明显，分析时常由环比历史均值勾勒出基准走势，并由环比推测同比；PPI不具有季节性规律，分析时更常运用同比。理解PPI涵义、分类以及与CPI联系后，我们可以运用PPI和CPI，来分析经济形势变化。以下举猪肉价格与金融市场关系分析案例，抛砖引玉，读友们可以举一反三。
经济走势会影响国家政策。例如，国家宏观货币政策目标是，既要促增长，也要稳物价。这些目标都有经济指标来衡量，增长看GDP，物价看PPI和CPI。不难理解，如果PPI和CPI过低，经济偏冷，货币政策就要放松，刺激经济；反之，如果PPI和CPI过高，经济偏热，货币政策就要收紧，降温经济。正常情况下，如果PPI传导CPI，两者同向变化，上述调控逻辑没有问题。问题在于PPI和CPI如果不同向，单一变化或者反向变化，就不好判断。
上图所示，是我国1996年到2018年PPI和CPI走势图。稍加观察会发现，PPI和CPI会出现反向变化。PPI下降，CPI上涨。例如，2019年10月，CPI同比增3.8%，PPI同比降1.6为负数，一正一反，相互背离，两者相差5.4。到11月，CPI同比增4.5%，PPI同比降1.4%，差距扩大到5.9。这种情况比较罕见。问题来了，看CPI偏热，看PPI偏冷，经济到底是偏热还是偏冷？类似这种异常情况，往往需要结合其它经济指标来判断。例如，2019年GDP增速下滑到6%，是近年新低；广义社会融资总额也下滑，意味着全社会消费投资欲望较低。
之所以要审慎判断，是因为如果判断错误，实施错误货币政策，可能带来严重负面影响。例如，如果判断偏冷，货币政策再放松，CPI已经达到这么高，是否会导致物价继续上涨？如果判断偏热，货币政策再收紧，PPI已经这么低，是否会继续下滑甚至萧条？为此，我们要进行结构分析，准确去把握，为什么PPI和CPI会相互背离。
如果细加分析会发现，猪肉价格是背离主因。在CPI中，猪肉价格权重及波动，对CPI影响显著。甚至有人戏称，我国CPI是中国猪肉价格指数。这两年发生非洲猪瘟，影响显著，尚缺有效控制手段。我国是全球最大猪肉消费国，相对刚性，2019年10月猪肉价格因此上涨69%，并引起牛、羊肉以及禽肉连锁反应。因此，2019年CPI一路走高，超出3％警戒线，主要是猪肉价格走高，而不是全面价格上涨，并不是经济过热导致。
验证上述判断至少还有两项数据。一是核心CPI。CPI包括食品和能源，需求较为刚性、波动较大，会干扰CPI对整体经济波动反映，把这两类剔除，就是核心CPI。2019年核心CPI为1.5%，低于2%，并没有与PPI背离，表明经济偏冷。二是分省CPI。2019年7至9月分省CPI涨幅数据显示，广西、四川、湖南猪肉大省CPI远超过全国平均水平，不吃猪肉回民偏多省份宁夏、甘肃和青海CPI等都较低，例如宁夏CPI是1.3%。如是归因和综合判断，2019年10月以来超出3警戒线CPI，并不是普遍意义通货膨胀，我国经济事实上偏冷。如果央行判断与此一致，认为CPI高企不是需要严加控制通货膨胀，按2019年10月经济形势，资金面上稳健宽松就是大趋势，资产价格就会出现正向反应。反之，资产价格就会保持颓势。
从这个案例，我们能够体会到什么是牵一发而动全身。遥远非洲猪瘟，可能显著影响我们理财产品收益。如果不能系统思考、结构思考、动态思考，就可能错判。在词条的最后，要提醒的是，宏观视角分析经济指标有助微观决策。读友们如果想评估自身对宏观经济基本面认识，可以用预测每月CPI和PPI来检验。如果能够连续7次以上，每次预测误差都不超过0.5%，表明认识较为深刻，否则比较肤浅。

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