猪价波动加大，原因何在？机构：下半年猪价易涨难跌，盈利或超预期！

~ 6月以来，生猪市场波动加大，生猪价格从19.3元/公斤阶段高位降至17.48元/公斤，降幅超过10%。期间，二级市场猪肉板块调整，与猪价形成了“剪刀差”。机构分析认为，这反映出对于本轮“猪周期”的预期存在分歧，与过去养殖行业带来的“肌肉记忆”有关。部分资金在板块持续回落阶段坚定布局，如畜牧养殖ETF（516670）份额大增近30%。

近期猪价承压的原因在于短期供给增加和消费表现不佳。海通证券指出，猪价冲高回落主要因供应端在跌价趋势下出栏增加，集团场追赶销售进度集中出猪，加之北方部分区域前期压栏、二次育肥群体集中出栏增加供给。需求端来看，上周样本屠宰企业日均屠宰量降至较低水平，部分工厂屠宰订单水平接近年后开工低位。二育出栏加快，但补栏有所放缓，养殖端多数处于观望状态。养殖户对于后市价格波动存在顾虑，其中包括接下来可能持续的恶劣天气对猪病的影响。天风证券分析指出，持续降雨和高温高湿环境可能引发猪病，影响市场供给。

值得注意的是，与天气影响相比，决定价格走势主基调的是整体产能。市场目前的“弱预期”可能带来“预期差”。弱需求、弱预期下，前期价格上涨更多反应供给端的实质性下滑。机构看好后续供给收缩的持续性，同时需求端仍有底部转好的可能。浙商证券指出，市场对猪周期心存疑虑，认为涨价不可持续。然而，能繁母猪存栏数据表明，本轮去化已低于上一轮周期的低点，且2023年12月至2024年5月全国新生仔猪数量同比下降。这表明下半年生猪出栏量将明显减少，预计下半年猪价易涨难跌，且行业盈利持续时间或超市场预期。

基于能繁母猪持续下行带来的产能端相对低位，银河证券认为下半年猪价存在维持相对高位的基础，且具有更长时间猪价演绎的可能性。济南时报观点同样趋同，长周期看，畜牧管理部门对三季度和四季度猪价偏乐观。一方面，产能数据推算下半年生猪供给减少，消费端在高温天气过后会逐步好转，生猪供需缺口逐步体现带动猪价上移。另一方面，进口收缩有利于国内生猪生产，猪肉进口量下降给市场带来一定供需关系改善。

资金连续加码，畜牧养殖份额24连增。从周期空间和持续时间的角度看，华泰证券认为本轮周期猪价高点可达23~25元/公斤，即当前猪价仍有22%~32%的上涨空间。从时间上看，截至2024年4月能繁母猪存栏尚未企稳回升，以往周期中猪价见顶较能繁母猪存栏企稳滞后约4~12个月，猪价见顶后自繁自养生猪仍有5~7个季度的盈利期。在二级市场布局角度看，目前是布局猪周期不错的时间窗口。

山西证券表示，受到财务状况、融资约束和4年猪价反复磨底对预期的影响，2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿大幅减弱，周期磨底有望进入尾声。华创证券研报指出，随着周期反转时间越来越近，投资确定性不断提高，当前板块估值处于历史底部区域，建议逢低布局。近一个月以来，大量真金白银实践“逢跌布局”，畜牧养殖类ETF成为市场热门品种，份额大增30%，连续24个交易日获得资金净申购。

综上所述，当前生猪市场面临供给和消费双重压力，但整体产能的持续下滑以及需求端的底部转好为猪价上涨提供了支撑。机构预测下半年猪价易涨难跌，行业盈利或超预期，为投资者提供了较好的布局时机。在市场波动中，布局畜牧养殖类ETF成为投资者关注的热点。

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