生孩子对女性健康是利大于弊还是弊大于利？

利大于弊还是弊大于利？~

很长时间以来,股票增发问题一直是市场热点之一,其利弊众说纷纭。本文就股票增发对上市公司业绩的影响、股票增发对股价行为的影响和股票增发倾向性等三个方面进行了实证检验。

股票增发趋势分析

沪深证券市场从1998年6月开始正式试点实施增发新股融资方式,1998和1999年只有为数不多的几家上市公司实施了增发。在2000年4月30日证监会发布《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》后,许多上市公司纷纷"弃配改增",增发数量迅速增加。从1998年至2002年6月30日,共有203家公司提出并公告了拟增发预案。从2001年开始,提出拟增发预案的公司在急剧增多,特别是2001年达到了创纪录的127家。

上市公司提出的股票增发预案只有在得到证监会的批准之后才能实施。因此,实施的增发数量要远远小于公布的增发预案。从1998至2002年间,共有77家公司实施了股票增发,其中13家系原有A股和B股公司增发A股,55家系原有A股公司增发A股,8家系原有B股公司增发A股,1家系原有B股公司增发B股。考虑到A、B股市场之间股票价格的关系,本文只研究原有A股公司(包括同时发行B股的A股)增发A股的情况,这样共有68家A股公司增发了新股。

由根据发行日统计的股票增发数据看出,从1998年开始,股票增发数量呈不断增长之趋势。

增发对股价的影响

从我国股票增发的市场实践来看,增发一般对市场股价产生负面影响,表现为增发意向书公告日股价有不同程度的下跌。本文尝试采用事件研究方法,用事件前后股价行为的变化来考察股票增发对股价的影响。本文定义增发意向书公告日为基准日(如果增发意向书公告日是非交易日,则以公告日后一个交易日为基准日)。本文随后以公告日(基准日)前40个交易日、后80个交易日为计算超额收益率的事件期。考虑到我国股票市场的实际情况,本文采用市场调整超额收益率(股票收益率与对应A股指数收益率的差额)来表示股票在事件期的超额收益率(这实际上意味着假设所有股票的β系数都等于1),通过计算增发股票的平均超额收益率和累积超额收益率来考察增发对股价行为的影响。

本文选取了基准日前40个、后20个共61个交易日的情况。由结果可以看出,在股票增发意向书公告日或者是次日,超额收益率显著小于零,平均达-3.52%,显示在股票增发公告时,股价有迅速的反映。在增发公告前后的61个交易日内,只有一个交易日的平均超额收益率显著大于零,而10个交易日的平均超额收益率是显著小于零,其余交易日的平均超额收益率没有显著异于零,显示在股票增发公告前后超额收益率并没有显著异于零。换句话说,在公告日后并没有一致的超额收益率为负的情况出现。对各年度基准日前后平均超额收益率的检验也说明,绝大多数的超额收益率都没有显著小于零,因此,可以认为,在股票增发意向书公告日或者次一交易日,股价迅速反映了增发对股票价格的利空效应。

增发动机分析

实施增发公司的货币资金数量没有显著小于市场平均水平,即实施增发公司的平均货币资金数量并没有低于市场平均水平,因此,很难认为上市公司因为缺乏货币资金才进行增发。它从侧面说明了上市公司并非因为缺钱才进行增发,而往往是因为它满足了增发的条件,所以不愿意放弃通过增发"圈钱"的机会。

我们计算了在1999年至2001年实施增发的61家公司的流通股股数占总股数的比重发现,在这61家公司中,比重超过50%的公司只有两家,比例为3.23%+。我们比较了各年度市场平均流通股比重,发现实施增发公司的平均流通股比重要小于市场平均水平。

同时,我们发现,信息技术业中的上市公司提出股票增发预案的概率相对来说比较高一些；净资产收益率和资产负债比率越高的公司越倾向于提出股票增发预案。从这个角度看,中国证监会提高股票增发的净资产收益率和资产负债率要求是有道理的。

另外,每股收益越高,股票增发预案获批准的概率越大。这说明中国证监会在进行股票增发预案审批时对于拟增发新股的每股收益指标比较重视,每股收益高的公司所提出的股票增发预案较容易获批准。从股票增发条件的变化历史看,2000年之前对增发公司基本没有明确的财务指标要求,2000年4月30日发布的《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》所提出的股票增发条件较低,并且所有提出股票增发预案的公司基本都符合这一条件。因此,实证结果表明,每股收益对股票增发预案获批准的概率有一定的影响。

但是,从历史演变过程看,监管机构对上市公司净资产收益率而不是每股收益更加重视。在2002年7月24日发布的《关于上市公司增发新股有关条件的通知》中,明确提高了净资产收益率的标准,但并没有涉及每股收益。每股收益率而不是净资产收益率对股票增发预案获批准的概率有影响的原因有待于做进一步的分析。

增发并未有效改善业绩

对股票增发的主要批评之一是,股票增发并没有实质性地改善上市公司的经营业绩。

为了比较股票增发对公司业绩的影响,我们考察了实施增发公司在实施增发前后五年财务数据的变化情况。我们分别计算了1998年至2002年上半年实施增发的68家上市公司在1997年至2001年的主要财务指标的加权平均值,其中年度股票增发家数是根据新股发行日确定的。作为对照,我们计算了1997至2001年主要财务指标市场平均值的变化情况。

就1998年实施增发的7家上市公司而言,由于在增发新股的同时进行了大规模注入优质资产等重组活动,因此,这些公司在增发后实现了公司经营情况和业绩的大幅度改善。在重组当年,净利润和主营业务收入两项指标的增长幅度非常高:平均净利润从2192万元上升到13985万元,平均主营业务收入从67965万元上升到225778万元。此外,每股收益、净资产收益率等也有非常大的改善,每股净资产也呈显著上升。这说明,增发所导致的摊薄作用在1998年实施增发的这7家公司中并不明显。但是,考虑到1998年实施增发的7家公司当年还实施了重大重组,即在增发的同时往往伴随着大规模的重组活动,因此业绩的大幅度改善可能是由于大规模重组所导致的。相应地,下面进行的分析中我们基本上剔除了这7家公司。

就1999年实施增发的5家公司而言,在重组当年,除净资产收益率外,各项指标都有了一定幅度的改善,但改变的幅度并未远远大于市场平均指标的改善程度。在实施增发后的两年之内,净利润、主营业务收入都有了大幅度的下降,每股收益、净资产收益率等指标都下降并且下降幅度远远大于市场所有上市公司平均指标的下降程度。这说明,1999年实施增发的公司的业绩在实施增发后非但没有提高,反而有了急剧的下降。

2000年实施增发的19家公司的业绩变化情况要比1999年实施增发的公司更差:公司业绩在增发当年就有非常明显的下降。在2000年,除了主营业务收入有所增长外,净利润、每股收益和净资产收益率这三个指标的下降幅度更大。这说明,2000年实施增发公司的业绩恶化程度要大于1999年实施增发的公司。

对于2002年实施增发的18家公司,我们只能比较它们在增发实施之前的平均业绩和市场平均业绩之间的关系。比较结果显示,2002年实施增发公司的平均业绩要大大优于市场平均水平,即实行增发的上市公司是所有上市公司中优秀的群体,其经营业绩在上市公司中处于较高水平。这是提高增发条件之后的必然结果。但是,这些公司在增发新股当年及以后能否继续保持优良的业绩则更引人注目。

综上所述,对于股票增发对上市公司业绩影响的比较结果表明:(1)股票增发并没有像想象的那样改善上市公司的业绩。除1998年实施增发的公司因同时实施大规模重组而改善业绩之外,绝大部分的上市公司在实施增发之后业绩反而下降,部分公司在实施增发当年业绩就有大幅度的下降。因此,认为增发能够改善业绩的结论是得不到充分支持的。(2)较低的上市公司增发条件一定程度上导致增发公司在实施增发后业绩急剧变坏,即所谓的"变脸"。2000年实施增发公司的业绩变化情况说明了这一点。(3)在提高增发条件后,2001年、2002年实施增发公司在增发前的平均业绩水平有了很大的提高,并且2001年实施增发的公司在增发当年的业绩没有表现出明显的下降。

结论

1、实施股票增发的公司在股票增发完成后并没有显著地改善业绩,有些甚至在实施增发后业绩有很大的下降；由于股本扩大,因此导致了每股收益的下降,损害了长期持股老股东的利益。从1998年以后增发案例的结果来看,增发这种再融资行为并非提高上市公司业绩的有效手段。

2、从增发对股价的影响来看,增发的确是对股票价格的"利空"消息:在增发意向书公告日前的超额收益率显著为负,显示市场提前就对这一利空消息作出反映,投资者通过用脚投票来表示对增发行为的否定。

3、增发价格折扣率对公告日前后11个交易日累积超额收益率有一定的解释能力,并且不同年份对该累积超额收益率的影响也有差异。这显示出市场对股票增发的看法将很大程度上影响价格的下降程度。

4、1999年和2000年实施增发股票在增发新股上市后股价的累积超额收益率曾经出现了上升的趋势,所以参与增发的投资者在增发前后可以获得了较大的价格差,存在着明显的套利机会。但是从2001年开始,在增发后的超额收益率没有显著为正,即这种套利机会开始逐步消失。

5、关于增发公司存量资金的分析表明,增发公司拥有的平均货币资金没有明显低于市场平均水平:即上市公司并不是因为缺乏货币资金才要进行增发。实际上由于增发条件的限制,往往可以进行增发的公司其业绩和财务状况都比较好,所以增发公司的平均闲置资金高于市场平均水平也是必然的。分析其增发动机,可能有两种情况:一是为了公司业务和规模的扩张,通过增发募集资金投入新项目；二是由于增发融资的门槛越来越高,成功难度越来越大,为了不"浪费"宝贵的增发机会而进行增发。

6、有关实施股票增发和提出股票增发预案公司的流通股比例的分析表明,提出股票增发预案和实施增发公司的流通股比例要小于没有实施增发或没有提出股票增发预案的公司,说明上市公司不合理的股权结构会影响到上市公司进行股票增发的倾向性。虽然流通股比例较小的公司通过增发来改善股权结构无可厚非,但要注意在这过程中,应充分考虑流通股东的利益而不仅仅是大股东的利益,增发应以提高公司股票的内在价值为主要目的。尤其在增发过程中,股票价格的市场风险完全由流通股东承担,因此流通股东应在增发决策中拥有较大的发言权。

7、有关提出股票增发预案倾向性的二元选择回归分析结果表明,提出股票增发预案倾向性在不同行业有差异:信息技术行业更倾向于提出股票增发预案；而且重要的三个指标,净资产收益率、资产负债率和流通股比例会影响上市公司提出股票增发预案的概率:净资产收益率和资产负债率越高、流通股比例越低,上市公司越倾向于提出股票增发预案。

8、股票增发预案获批准情况的二元选择回归分析结果表明,每股收益高的公司所提出的股票增发预案更容易获得中国证监会的批准。这说明盈利能力较高公司的股票增发预案更能够得到发行审核部门的认可。

不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里

夫妻分房睡会影响夫妻感情。严重的话对婚姻都有潜在的威胁，很多夫妻就是在分房睡当中渐行渐远，彼此没有了情感连接，最终导致一别两宽的。所谓床头吵架床尾和，讲的就是夫妻双方即使有矛盾，睡在一张床上，亲昵一晚，第二天就会和好。

我个人认为是弊大于利的。

怀孕生孩子对女人来说影响是巨大的，从各个系统的变化来看，绝大多数都是不利影响。这期间还不要考虑产后大出血，产后羊水栓塞等这些分娩期的并发症。要知道我国孕产妇的死亡率是32/10万，如果不用怀孕生孩子的话，就不必承担这么额外的死亡风险。

其实怀孕的过程并没有想象中那么美好，它是一个母体和胎儿争夺生存资源的过程，不管孕妇主观上是多么爱她的宝宝，她的身体还是视这个胎儿为一个“异物”的，这个“异物”在分取女性自身身体的养料，成为她身体的一个负担。

所以，总的来说，女性身体会千方百计的想要把这个“异物”排出体外，而胎儿会通过一系列作用，使得自己还能继续维持在妈妈肚子里。母亲和胎儿相互争夺达到一个平衡，随着孕期的增大，这个平衡逐渐不稳定，最终分娩发动，宝宝被排出体外。

因此，正是由于这种“斗争”的缘故，当你仅从母亲健康的角度去考察怀孕生孩子这一过程时，对于女性的影响，一定是生孩子的弊大于利的，妈妈们为了生这个孩子，她们要承担更多的风险。

母亲的伟大，指的不仅仅是日后对于孩子无私的爱，其实在她怀孕的那一刻起就已经开始了。

妊娠期间，血容量、通气量、耗氧量和肾脏负荷都会明显增高，会引起心血管系统、呼吸系统、内分泌系统以及泌尿系统的病变，容易出现妊娠高血压、急性肺水肿、血栓性疾病和糖尿病等并发症。

分娩时会对女性的生殖道和阴道产生损伤，产后可能会出现尿失禁、大便失禁或排便功能的异常，发生盆腔脏器脱垂的风险也是未生育女性的2倍。

但是，生孩子这个事情对于女性的身体健康，是无法简单衡利弊的，中间掺杂着复杂的爱情、亲情。母亲这个职位一直都是伟大而神圣的。因为爱，所以妈妈们为另一半繁衍后代；因为爱，所以妈妈们小心翼翼呵护着孩子；因为爱，所以妈妈们牺牲健康带孩子看这个世界。

既然是从纯健康角度来权衡利弊，那么这显然是一个临床决策分析的问题。
不过，怀孕生孩子这个问题又提得太过笼统，不属于具体的临床问题，所以恐怕很难画出一个决策树，做具体的概率赋值也很困难，只能用临床决策分析的思路来比较一下。

先比较远期风险获益：

对远期健康情况预估，只能关注一些慢性病，比如恶性肿瘤。

女性常见的恶性肿瘤包括卵巢癌、宫颈癌、子宫内膜癌和乳腺癌。我们逐个考察一下。

因为怀孕分娩会抑制排卵，所以目前的统计资料显示，卵巢癌的发生与不孕或者生产次数少有关。至少生育一次可以起到保护作用，使卵巢癌发病率风险降低30%~40%。生孩子可以降低卵巢癌发生率。
因为绝大多数宫颈癌的发生和HPV感染有关，而HPV经性传播，所以宫颈癌的高危因素就包括了初次性生活年龄小（＜16岁）、多个性伴侣以及生产次数多。生孩子次数多增加宫颈癌发病风险。
子宫内膜癌的发生可能与长期无对抗性的雌激素刺激有关，因此怀孕生孩子是一种保护因素。据统计，未生育过的女性得子宫内膜癌的风险是已生育女性的2~3倍。生孩子可以降低子宫内膜癌发生率。
乳腺癌的发病风险的增加和女性生育期的长度有关。从未怀过孕的女性得乳腺癌的风险高于经产妇，而且生育第一胎比较晚的女性，得乳腺癌的风险高于初产比较早的女性。生孩子可以降低乳腺癌发病率。

既然是从纯健康角度来权衡利弊，那么这显然是一个临床决策分析的问题。
不过，怀孕生孩子这个问题又提得太过笼统，不属于具体的临床问题，所以恐怕很难画出一个决策树，做具体的概率赋值也很困难，只能用临床决策分析的思路来比较一下。
先比较远期风险获益：
对远期健康情况预估，只能关注一些慢性病，比如恶性肿瘤。
女性常见的恶性肿瘤包括卵巢癌、宫颈癌、子宫内膜癌和乳腺癌。我们逐个考察一下。
因为怀孕分娩会抑制排卵，所以目前的统计资料显示，卵巢癌的发生与不孕或者生产次数少有关。至少生育一次可以起到保护作用，使卵巢癌发病率风险降低30%~40%。生孩子可以降低卵巢癌发生率。
因为绝大多数宫颈癌的发生和HPV感染有关，而HPV经性传播，所以宫颈癌的高危因素就包括了初次性生活年龄小（＜16岁）、多个性伴侣以及生产次数多。生孩子次数多增加宫颈癌发病风险。
子宫内膜癌的发生可能与长期无对抗性的雌激素刺激有关，因此怀孕生孩子是一种保护因素。据统计，未生育过的女性得子宫内膜癌的风险是已生育女性的2~3倍。生孩子可以降低子宫内膜癌发生率。
乳腺癌的发病风险的增加和女性生育期的长度有关。从未怀过孕的女性得乳腺癌的风险高于经产妇，而且生育第一胎比较晚的女性，得乳腺癌的风险高于初产比较早的女性。生孩子可以降低乳腺癌发病率。
除了恶性肿瘤，还有盆腔脏器脱垂、大小便功能障碍也是中老年女性比较常见的疾病。
虽然在怀孕期以及产后，有些女性会出现尿失禁的情况，年轻女性的尿失禁和分娩次数明显相关；但是对60岁以上女性，分娩次数就不是尿失禁的独立危险因素了。
女性排便功能异常或者大便失禁，最常见的一个原因就是分娩时的损伤。因此，生孩子可以增加排便功能异常的风险。
盆腔脏器脱垂的危险因素是阴道分娩，曾经有过至少一次阴道分娩的女性，发生盆腔脏器脱垂的风险是未产妇的2倍。生孩子增加盆腔脏器脱垂的风险。

怀孕生孩子这个问题又提得太过笼统，不属于具体的临床问题，所以恐怕很难画出一个决策树，做具体的概率赋值也很困难，只能用临床决策分析的思路来比较一下。
先比较远期风险获益：
对远期健康情况预估，只能关注一些慢性病，比如恶性肿瘤。
女性常见的恶性肿瘤包括卵巢癌、宫颈癌、子宫内膜癌和乳腺癌。我们逐个考察一下。
因为怀孕分娩会抑制排卵，所以目前的统计资料显示，卵巢癌的发生与不孕或者生产次数少有关。至少生育一次可以起到保护作用，使卵巢癌发病率风险降低30%~40%。生孩子可以降低卵巢癌发生率。
因为绝大多数宫颈癌的发生和HPV感染有关，而HPV经性传播，所以宫颈癌的高危因素就包括了初次性生活年龄小（＜16岁）、多个性伴侣以及生产次数多。生孩子次数多增加宫颈癌发病风险。
子宫内膜癌的发生可能与长期无对抗性的雌激素刺激有关，因此怀孕生孩子是一种保护因素。据统计，未生育过的女性得子宫内膜癌的风险是已生育女性的2~3倍。生孩子可以降低子宫内膜癌发生率。

1、变胖。女人在怀孕期间营养过剩，往往体重会增加很多，生完宝宝后，很难恢复到原来的身材。
2、乳房下垂。如果是母乳喂养宝宝的话，乳房很容易下垂，很多妈妈不愿意母乳喂养宝宝的原因也在于此。
3、阴道松弛。如果是顺产的话，就会出现这种情况，同房时会有影响。
4、脱发。很多女人生完宝宝后就容易产生脱发，每次洗头发都会掉很多。
5、记忆力容易衰退、精神力不够集中。
6、如果做月子没有做好，还容易经常腰酸背痛，痛风等
综上，我感觉生完孩子的女人身体健康方面是弊大于利的，做女人不容易，做妈妈更不容易，生孩子的过程相当于从鬼门关上走了一遭，所以请珍惜和爱护你身边的女人吧。

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